电力测试仪器资讯:经历2015年股市亢奋行情后，2016年上半年出现较大幅度向下调整。年初至今，A股环保指数、上证综指、创业板指别离下跌25.3%、20.0%、24.3%。年初至今，监测版块、固废版块、大气工程版块、水处理工程版块、水务运营版块别离下跌24.7%、20.9%、25.8%、26.7%、25.3%。环保2.0时代：从工程到运营来临六个子行业中观察到的现象：1大气治理：脱硫脱硝特许经营(BOT成新趋势，火电脱硫脱硝特许经营占比不断上升。2工业废水治理：第三方专业工业污水处理迅速成长。3监测：监测行业业主方从采购设备向采购数据转变相应的，监测公司从设备供给商向办事"运营供给商转型。

4环卫：市场化大幕开启，开关柜通电试验台第三方环卫公司承担运营业务。5环评：红顶中介脱钩，第三方评审是大势所趋。6垃圾燃烧：垃圾燃烧公司获得的订单从EPC模式向BOT模式转变。1、2016 年上半年环保行业回顾 1.1 行情回顾：估值重估，龙蛇混杂 2016 年上半年估值重估，龙蛇混杂。经历2015 年股市亢奋行情后，2016 年上半年出现较大幅度向下调整。年初至今，A 股环保指数、上证综指、创业板指别离下跌25.3%、20.0%、24.3%。多功能电能表现场校验仪注：环保板块指数采用龙净环保、清爽环境、龙源技术、永清环保、中电远达、神雾环保、菲达环保、聚光科技、雪迪龙、宝馨科技、天瑞仪器、先河环保、桑德环境、东江环保、盛运股份、华西能源、迪森股份、维尔利、瀚蓝环境、碧水源、万邦达、津膜科技、巴安水务、中电环保、国中水务、国祯环保、首创股份、中山公用、武汉控股、重庆水务、兴蓉环境、洪城水业、隆华节能、安科瑞、凯美特气、盾安环境、天壕节能、东睦股份、湘潭电化作为成分股计算。分行业来看：固废板块相对抗跌。

监测板块下调幅度较大。年初至今，监测版块、固废版块、大气工程版块、水处理工程版块、水务运营版块别离下跌24.7%、20.9%、25.8%、26.7%、25.3%。图 2、今年环保子板块股价表现 1.2 业绩估值：估值公道 环保板块业绩增速保持在较快位臵，整体估值公道。1业绩增长较快：2015 年环保行业上市公司实现营收749.5 亿，同比增25%扣非后净利润99.0 亿，同比增长21%。收入、利润端增速持续向上，并维持较高程度若剔除偏公用事业的水务运营类公司，行业收入增速29%，利润增速21%。2016Q1 环保行业实现营收150.1 亿。

同比增17%扣非后净利润17.7 亿，同比增长1%。收入增速较快、利润端增速放缓。若剔除水务运营类公司，行业收入增速15%，利润增速4.2%。231座生活垃圾燃烧厂信息公开及污染物排放报告 7月6日下午，芜湖生态中心、自然之友在北京联合发布《231座生活垃圾燃烧厂信息公开与污染物排放报告》，这是2016年1月1日《生活垃圾燃烧污染控制标准》(GB-2014正式实施后全国已运行生活垃圾燃烧厂的污染物排放环境的第一次周全排查。>>更多 2估值：从历史上来看，环保板块公道TTM 估值28~42 倍，当前33 倍属于平均估值偏低程度。

大气工程：1板块增速：2006~2008 年脱硫机组上量岑岭2012~2014 年脱硝机组上量岑岭。14 年底脱硫机组占全国现役燃煤机组容量的92.1%，脱硝机组占比83.2%。从板块扣非业绩增速来看，15 年全年增速为39%，主要启事是行业龙头龙净环保、清爽环境保持较快增长。16 年一季度扣非业绩增速为5%。2展望：我们认为脱硫脱硝同比增速的高点在14 年已经过去，长期的大逻辑已经打破。我们认为脱硫脱硝工程上市公司业绩仍能保持一个较为安稳的增速，主要启事是一些脱硫脱硝公司转变盈利模式，从单一的工程类公司转向脱硫脱硝运营，以及涉足超净排放等新环保业务。

VOCs 是空气污染重要来源之一，将是未来大气综合治理关键。今朝伴随石油化工、包装印刷行业开展VOCs 排污费试点征收，我们判定VOCs 治理序幕已揭开。图 9、煤电脱硫脱硝进度 环境监测：1政策持续加码，监测体系天罗地网：15 年8 月，国办印发《生态环境监测网络建设方案》，要求到2020 年，环境监测网络实现环境质量、重点污染源、生态状况监测全覆盖，天罗地网成型。同时排污费翻倍征收"税法条件下，监测定量化的重要性日趋凸显。结合互联网+技术，监测办事将由传统.报数.功能转至.监测-溯源-阐发-治理.功能，密集化、精准化必成趋势需求端由此将发生质变。

2板块增速：板块增速持续上行，13、14、15 年全年扣非业绩同比增长-4%、39%、49%。表 3、环境监测行业政策 固废处理：1垃圾燃烧行业整体进入运营期：2014 年全国垃圾燃烧处理能力增长达到13%，相比于此前25%的5 年复合增长率出现较着下滑。从行业长期发展逻辑看，原有填埋场容量趋于饱和，地价上涨降低政府新建填埋场的驱动力，未来燃烧占比将逐年上升。过去几年是垃圾燃烧项目标建设岑岭期，企业跑马圈地，考验的是企业的拿单能力。今朝垃圾燃烧产业从建设期逐渐步入运营期，对企业的运营能力、项目选择能力、本钱控制能力提出了更高的要求。2看好工业固废处理：2013 年。

一般工业固废、工业危险废料处臵利用率别离达到87.2%、74.8%，均低于生活垃圾无害化处理率89.3%。从实际经验来看，大量工业固废由于监管不严(例如靖江市侯河石油化工厂长期、大量不法填埋危险废料等，并未纳入统计范围，实际工业危废处理率可能低于环保部的统计数字。3板块增速：13、14、15 年扣非业绩同比增长15%、34%、6%。生活垃圾燃烧行业整体增速下行。水处理工程、水务运营：1水务行业整体保持较快增长：城市供水能力保持了稳定的增长，五年复合增长率达到1.2%，2013 年增长率为1.1%。城镇污水处理能力达到较快增长。

五年合适增长率达到11%，2013 年增长率为5.9%。水十条估计投资总额将达到2 万亿元，将从量变%26mdash%26mdash侧重大规模水务投资逐渐转向质变%26mdash%26mdash提高排放水质和加强水质监测等。我们强调水十条或是水处理提标化的重要转折点另外我们强调PPP 模式将是水处理工程行业的另一个变量，地方政府和水处理公司的结合将带来地方水处理需求的集中释放，这也是我们推荐水处理工程行业的一个重要的逻辑支点。2水处理板块增速：水处理工程板块13、14、15 年扣非业绩同比增长45%、18%、20%。水务运营板块13、14、15 年扣非业绩同比增长1%、-1%、20%(个股中山公用投资收益问题致行业增速偏高。

若剔除此影响，15 年扣非增速0.2%。水务运营公用事业属性较着，水处理工程业绩弹性较着大于水务运营。图 13、水处理工程公司历史业绩增速 2、现象：从工程到运营 环保2.0时代：从工程到运营来临。1大气治理领域：脱硫脱硝特许经营(BOT成新趋势，火电脱硫脱硝特许经营占比不断上升2工业废水治理领域：第三方专业污水处理公司迅速成长3环境监测领域：设备采购向数据采购转变相应的，监测公司由设备供给商向办事"运营商转型4环卫领域：第三方专业环卫运营公司开始崭露头角5环评领域：红顶中介脱钩，第三方评审是大势所趋 6垃圾燃烧：垃圾燃烧公司获得的订单从EPC模式向BOT模式转变。表 4、五个子行业中观察到的现象 2.1 大气治理行业：脱硫脱硝特许经营成新趋势 .补贴电价+排污费+排放标准.三重政策驱动下。

火电脱硫脱硝接近完成。1政策驱动：2004年脱硫补贴电价1.5分/度出台。2011年脱硝电价试点0.8分/度出台。2013年脱硝电价1.0分/度出台。2014年7月前，排放标准要求现有火电机组要求完成脱硫脱硝改革。2015年6月前，二氧化硫和氮氧化物排污费征收标准调整至不低于每污染当量1.2元此。